银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度(dù)跌破(pò)10亿美(měi)元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银行已在(zài)为其部(bù)分业(yè)务寻找买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担心承担过(guò)多风险。目前可(kě)能(néng)的(de)解决方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该(gāi)银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不(bù)知道联邦存款保险公司是否会对此家银(yín)行发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他说(shuō)：“解决(jué)方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管(guǎn)此前(qián)API报告显示美国上周原油(yóu)库存降幅大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的(de)美国经济(jì)数据，对美(měi)国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息(xī)路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统(tǒng)危机以及由(yóu)此扩大的经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究(jiū)所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业(yè)危机引发了经济减速，但(dàn)是据我们测(cè)算(suàn)当前美国私人部(bù)门资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于(yú)引(yǐn)发美(měi)联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从(cóng)历史上美联储加(jiā)息的经验来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美国银(yín)行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于此(cǐ)，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅(guī)谷(gǔ)银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策部门应对危机的(de)速(sù)度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流(liú)的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市(shì)场认为有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机(jī)构或(huò)者(zhě)非金融企(qǐ)业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平(píng)预测下，美联储(chǔ)是不会(huì)在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将从几十年来的最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落(luò)多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联(lián)环球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加(jiā)息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘性极强(qiáng)的通胀(z狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现hàng)，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现(xìn)心指(zhǐ)数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最低(dī)水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美(měi)国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷收紧(jǐn)导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下降(jiàng)，消费(fèi)支出(chū)增(zēng)速(sù)放缓是确定(dìng)性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消(xiāo)费支出增(zēng)速(sù)虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持(chí)正增(zēng)长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情(qíng)绪短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵(guì)金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一(yī)点。不过，随着美(měi)国居(jū)民(mín)利息支(zhī)出(chū)占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并(bìng)不排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信(xìn)用卡违约率(lǜ)上(shàng)升是相(xiāng)匹配(pèi)的，在高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收(shōu)入(rù)状况边(biān)际上会有恶化也是(shì)情理之中(zhōng)；但美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相(xiāng)对(duì)健康的(de)状(zhuàng)况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有(yǒu)韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验(yàn)看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息(xī)之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风险偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全(quán)球(qiú)经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪(xù)升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年(nián)大的(de)宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内(nèi)和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不(bù)至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作(zuò)思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块全面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究(jiū)总监展大(dà)鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一(yī)是临近美(měi)联储5月份议息会议(yì)，加息25个基(jī)点的概(gài)率升(shēng)至(zhì)高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国内(nèi)五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规避不确定性风险；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块全面下(xià)行的(de)直(zhí)接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前(qián)宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前(qián)看多需求修复的情绪(xù)慢慢平(píng)复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局延(yán)续(xù)了需求的(de)强预期，有色一(yī)度出现触底反弹(dàn)和冲高(gāo)预期，但随(suí)着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜(tóng)及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌(xīn)板等行业样(yàng)本企业(yè)开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续(xù)去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下游加工企(qǐ)业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工透(tòu)支了部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的(de)集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需(xū)求不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去(qù)也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不大，但也没(méi)能有力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦(dàn)大跌到(dào)目(mù)前的状态，现货上面(miàn)买盘又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过(guò)于一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为(wèi)美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加(jiā)息时(shí)间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这样市场就会有超预(yù)期(qī)的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品(pǐn)种供应增加总体比较(jiào)确定的，需求(qiú)跟不(bù)上(shàng)供应的增速，整个周期是向下(xià)而不是向(xiàng)上(shàng)。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更多的是(shì)反映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块(kuài)的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求现(xiàn)状与价格(gé)趋(qū)势的(de)关系以及可能突发的风险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置(zhì)和时(shí)间节点突发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带(dài)来持仓管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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